La petrolera estatal colombiana Ecopetrol reportó utilidades netas por 13,7 billones de pesos entre enero y septiembre de 2026, un incremento del 82,7 por ciento frente al mismo periodo del año anterior. Según el informe remitido al mercado, este salto se explica por la combinación de mayores precios internacionales del crudo y una recuperación excepcional del negocio de refinación, que logró compensar tanto la caída en los volúmenes producidos como un entorno tributario más exigente.
Refinación: el motor detrás del resultado histórico
El factor más determinante en el desempeño financiero fue la transformación del segmento de refinación, que pasó de registrar pérdidas por 970.000 millones de pesos en los primeros nueve meses de 2025 a generar ganancias de 4,23 billones en el mismo lapso de 2026. Este vuelco se sustentó en un margen bruto integrado récord de 45,6 dólares por barril durante el tercer trimestre, impulsado por restricciones de oferta internacional y condiciones geopolíticas que elevaron los diferenciales del diésel, el combustible de aviación y la gasolina.
La refinería de Cartagena alcanzó un margen bruto histórico de 55,8 dólares por barril y procesó 208.300 barriles diarios, su segunda mayor carga trimestral registrada. Barrancabermeja, por su parte, también marcó un máximo de 35,3 dólares por barril, aunque su volumen cayó 10,9 por ciento debido a mantenimientos programados. Como resultado, los ingresos acumulados de refinación crecieron 29,2 por ciento hasta 64,1 billones de pesos.
Producción y presión tributaria: las sombras del balance
El desempeño operativo en exploración y producción mostró señales mixtas. La producción promedio se ubicó en 726.000 barriles de petróleo equivalente diarios, una reducción del 3,3 por ciento atribuida a la declinación natural de campos, restricciones hídricas en los Llanos y menor actividad en el Permian estadounidense. Sin embargo, la adquisición del 51 por ciento de Brava Energía en Brasil aportó cerca de 600.000 millones al ebitda y 100.000 millones a la utilidad neta en su primer mes de consolidación, amortiguando parcialmente el descenso.
El entorno macroeconómico presentó vientos cruzados: si bien el precio del Brent promedió 88,9 dólares por barril frente a 69,9 un año antes, la tasa de cambio promedio descendió de 4.132 a 3.500 pesos por dólar, reduciendo el valor en moneda local de las ventas denominadas en divisas. A esto se sumaron las presiones del impuesto al patrimonio y una mayor sobretasa de renta, factores que limitaron el traslado completo de los mejores precios a las cuentas finales.
Nueva dirección y prioridades estratégicas
Joaquín Gutiérrez, quien asumió la presidencia en propiedad el 28 de septiembre, delineó una hoja de ruta centrada en tres ejes: disciplina financiera, crecimiento de reservas y competitividad operativa. Su planteamiento incluye retomar la exploración, priorizar los barriles rentables y evaluar oportunidades de crecimiento dentro y fuera de Colombia, así como asegurar el abastecimiento energético del país a precios competitivos mediante proyectos offshore como Sirius.
La compañía ejecutó inversiones orgánicas por 16,7 billones de pesos, con el 65 por ciento destinado a Colombia, mientras mantiene una relación deuda bruta/ebitda de 2,1 veces, por debajo del límite de 2,5 fijado para 2026. No obstante, la cuenta por cobrar al Fondo de Estabilización de Precios de los Combustibles alcanzó 11,4 billones, un punto de atención para la generación de flujo de caja libre que la administración identifica como prioridad para respaldar dividendos y crecimiento futuro.
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